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2025年开年以来，商业银行二级资本债和永续债（以下简称“二永债”）发行明显放缓。
界面新闻记者根据中国货币网的数据统计，截止到2月17日，全国银行间债券市场尚未有银行发行二级资本债；永续债方面，仅有桂林银行于1月13日发行一单，发行额为30亿元。而去年同期，发行金额达到了1900亿元。
某城商行金融市场部负责人对界面新闻记者分析说，发行放缓主要是因为市场利率尚存下行空间，在这个背景下，部分银行可能主动将“二永债”发行计划延后，降低“二永债”的票面利率，进而削减自身的融资成本。
也有受访人士表示，“二永债”长短期品种收益率倒挂，投资机构“买短抛长”，一定程度影响了银行发行的积极性。
发行步伐放缓
近些年来，债券市场利率呈持续下行趋势，与此同时，商业银行对于资本补充有着强烈的需求。在此背景下，“二永债”的整体发行规模不断扩张。
Wind数据显示，2024年商业银行“二永债”发行总额达到1.67万亿元，较2023年的1.21万亿元、2022年的1.19万亿元继续增长。
据界面新闻记者梳理，从发行主体来看，囊括了国有大行、股份制银行以及城农商行。国有大行依然是发行的主力军，规模较大，而城农商行则呈现出数量多、单只规模小的特点。
有股份制银行人士对界面新闻记者分析称，在资本新规下，商业银行面临的资本充足压力越来越大，内源性“补血”远远不能满足银行的要求，这个情况下外源性补充的需求越来越大，所以2024年资本债、永续债发行的规模明显更大。
但是进入2025年，发行步伐明显放缓，至今只有桂林银行一家银行发行了“二永债”，当期发行规模30亿元，票面利率2.50%。
而去年同期（2024年1月1日至2月17）日，已有包括中国银行、建设银行、农业银行、恒丰银行等在内的商业银行累计发行多达7笔二级资本债，合计实际发行规模达1900亿元。
上述城商行金融市场部人士说，中小型银行发行的规模比较小，国有大行以及头部股份制银行才是“二永债”发行的风向标和核心，今年还没有大型银行发行“二永债”。
当前大行或“不差钱”
为何进入2025年之后“二永债”发行明显降温？国盛证券研究所首席固定收益分析师杨业伟认为，这可能是因为当前大行“不差钱”。
他指出，在债务置换后，地方债对银行资本的消耗低于贷款，即在计算风险资本时，贷款的权重是100%，一般地方债是10%，专项债是20%，因此地方债对银行的资本消耗远低于贷款，导致银行短期补充资本需求不高。
金融监管总局披露的数据显示，截至到2024年三季度末，大型商业银行、股份行的资本充足率分别为18.26%、13.80%，而城商行、农商行分别为12.86%、13.26%。相对而言，中小银行的相关指标低于大型商业银行和股份行。
华东某券商自营部门人士对界面新闻记者分析说，收益率“倒挂”影响了银行发行的积极性。他表示，1 月份多只银行“二永债”收益率下行，1 年期大型银行二级资本债收益率回升超10个基点，但10年期二级资本债收益率反而下跌约10个基点，3-9个月AAA-评级银行二级资本债到期收益率较1-2年期品种高出约1-15个基点。
上述城商行人士说，银行补充资本金有多种选择，如定向增发、发行优先股、专项债等等，中小银行还可寻求股东或战略投资者的资本注入，所以对“二永债”的依赖度有所降低。
发行额或有所降低
由于国有大型银行在资本补充渠道和需求方面发生了变化，业内预计2025年银行对于“二永债”的需求相较去年，会有一定程度的减弱。
中信证券首席经济学家明明分析认为，由于当前国有大行资本充足率与一级资本充足率均处于较高水平，预计财政部注资后国有大行发行二永债等资本工具的动力有所下降。股份行与城商行资本充足率与国有大行相比较低，利率下行背景下有一定的增发二永债需求，主体或以股份行与头部城商行为主。农商行净融资规模较低，2025年或略有增长。
整体而言，他预计，2025年二永债净融资规模在3500亿—4000亿元左右，对应发行规模在1.55万亿—1.6万亿元左右。
国盛证券固收团队近日分析认为，二永债发行需求减少的同时到期规模增加的情况下，市场供给可能会减少。该机构测算，2025年银行“二永债”发行规模将在1.7万亿元左右，减去到期偿还部分，净融资规模约为5000亿元，较2024年减少近1700亿元。
